邹至庄经济研究院博士生论文研讨会第105期
论文题目：地方债务压力、政策信号异化与信贷传导阻滞
报告人：张宇瑄
导师：牛霖琳教授
摘要：
近年来，房地产下行与地方财政承压深度交织。2022年起逐步建立的首套房贷利率动态调整机制，将房贷利率下限的设定权有条件地下放至地级市政府。在“楼市-债务”双重约束下，信贷宽松政策能否发挥预期的逆周期调节作用？本文基于地级市房贷利率微观面板数据构建堆叠双重差分模型（Stacked DID），考察地方财政压力对调控行为及政策传导的影响。研究发现，高债务显著放大了地方政府的干预动机：其未在广延边际增加降息动作的触发频次，而是倾向于在集约边际通过深度下调来进行激进干预。然而，超常规降息向市场暴露了地方财政吃紧的负面信号，引发“信号异化”与微观预期进一步走弱。机制分析表明，该降息举措不仅未能提振短期经济活跃度，反而对其产生了显著抑制作用；与此同时，不受行政限跌约束的二手房市场出现了更深的价格下挫，折射出家庭部门的悲观预期与财富收缩。此外，城商行等地方金融机构亦承担了隐性风险兜底责任。本文表明，在宏观预期转弱的背景下，单纯的信贷宽松易陷入传导阻滞；有效化解地方债务风险、阻断负面信号的传导，是修复微观主体预期和资产负债表的关键前提。
地点：D235
腾讯会议：902-930-839
时间：5月8日，周五中午，12:30-14:00
语言：中文
