邹至庄经济研究院博士生论文研讨会第94期
论文题目：政府债务期限与国债一级市场摩擦下的货币—财政政策互动
报告人：王郡烽
导师：薛涧坡教授
摘要：
本文在政府债务期限结构与国债一级市场摩擦同时存在的情形下，研究货币政策与财政政策的相互作用机制。研究发现，Leeper（1991）所给出的局部均衡稳定性条件将随之发生变化：在非李嘉图型政策组合下，过长的债务期限可能引发多重均衡问题。其机制主要体现在两个方面：一是“制度性渠道”，较长期限能够分摊发行环节的固定成本，缓和制度性摩擦，从而抬升国债一级市场的中标价格、压低发行利率；二是“流动性渠道”，较长期限意味着更小的展期规模，有助于降低再融资的边际成本，进而压缩由展期压力引致的流动性溢价，并进一步推升一级市场定价水平。上述渠道共同影响用于计价未来财政盈余的随机贴现因子。当贴现因子对预期通胀和财政反应更加敏感时，未来盈余的贴现值会对预期路径产生更强的响应，使政府跨期预算约束能够在多组价格水平和预期盈余的组合下成立，从而导致价格水平不能被唯一锚定。基于此，本文提出政府债务管理的“政策三元悖论”：在国债一级市场存在摩擦的情况下，政策当局难以同时通过通胀削弱实际债务负担、通过财政整顿提高未来财政盈余以及通过延长债务期限缓解再融资压力，三者至多可兼顾其二。这一结果强调了债务期限管理在稳定价格水平、防范“太阳黑子”式均衡以及实现财政—货币政策协调等方面的关键作用。
地点：D235
腾讯会议：362-7447-9153
时间：12月1日，周一中午，12:30-14:00
语言：中文
